球盟會(huì )官網(wǎng)瑜伽健身行業(yè)龍頭Lululemon：深耕數字化運營(yíng)男裝市場(chǎng)前景可期基本面：公司穩坐瑜伽健身行業(yè)龍頭，運動(dòng)服裝行業(yè)的黑馬。1）業(yè)績(jì)亮眼，營(yíng)收增速快于競爭者。公司在 女性瑜伽細分賽道上深耕，通過(guò)鎖定中高端年輕消費群體，推動(dòng)帶有社交屬性的社群營(yíng)銷(xiāo)方式，讓公司在 2016-21年的營(yíng)收復合增速達22%，遠超出Nike的6.3%和Adidas的2.8%，其中Lululemon 22Q的營(yíng)收同 比增長(cháng)28.8%，超越Under Armour成為全球第4大運動(dòng)品牌。2）深耕自營(yíng)模式，線(xiàn)下線(xiàn)上齊發(fā)力。受益 于客單價(jià)和流量的雙提升，2022Q2公司線(xiàn)%， 呈現齊頭并進(jìn)態(tài)勢。3）在兼顧北美市場(chǎng)同時(shí)，快速布局中國市場(chǎng)。公司在中國市場(chǎng)的一二線(xiàn)城市大力開(kāi)設 線(xiàn)下直營(yíng)店，在三四線(xiàn)年，中國市場(chǎng)的營(yíng)收復合增速高達70%，將成 為下個(gè)主力市場(chǎng)。

　　Lululemon 由Chip Wilson于1998年在溫哥華創(chuàng )立，定位為專(zhuān)業(yè)的高端瑜伽運動(dòng)品牌。自成立以來(lái)，公司 以瑜伽產(chǎn)品為核心，一方面縱向深耕瑜伽服飾細分品類(lèi)，在原有傳統瑜伽服的基礎上加大面料的功能性、 舒適性、時(shí)尚性等領(lǐng)域的研發(fā)；另一方面進(jìn)軍休閑運動(dòng)市場(chǎng)，抓住多輪運動(dòng)場(chǎng)景消費趨勢，橫向擴展跑步 、綜訓、高爾夫、游泳、登山、網(wǎng)球、出行、工作等場(chǎng)景所需的男女士運動(dòng)休閑服飾。為了更有效增加與 消費者的粘性，2020年公司收購了紐約居家健身設備制造公司MIRROR，將產(chǎn)品應用場(chǎng)景從戶(hù)外延伸至室 內。截至到2022年9月，公司一共在17個(gè)國家開(kāi)設了600家線(xiàn)下直營(yíng)門(mén)店，成為瑜伽運動(dòng)服飾的龍頭。

　　機構投資者持股到達80%以上。2014年，創(chuàng )始人Dennis Chip Wilson 將所持公司股份的一半以約8.45億 美元價(jià)格轉讓給私募股權投資公司Advent International，并于2015 年離開(kāi)公司董事會(huì )，但依然為個(gè)人投 資者里最大的股東。截止2022年9月，Lululemon 股份中83.7%被機構投資者持有，12.3%被大眾股民持 有，4%被公司內部持有，0.03%被政府機構持有。此外，公司董事會(huì )中一共有11個(gè)席位，其中10人是獨立 董事，1人是公司的高管首席執行官Calvin MoDonald。

　　自從創(chuàng )始人Dennis Chip Wilson 退出管理層后。公司就開(kāi)始不斷的引進(jìn)有著(zhù)豐富零售經(jīng)驗的優(yōu)秀人才加 入管理團隊，借鑒行業(yè)頭部企業(yè)的管理方式和銷(xiāo)售經(jīng)驗，豐富產(chǎn)品結構和擴張銷(xiāo)售市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)不斷的摸索 和優(yōu)化，2018年Calvin McDonald 成為公司的首席執行官。Calvin McDonald曾在加拿大的西爾斯公司 (Sears Canada) 任職總裁兼首席執行官；之后又擔任了絲芙萊(法國LVMH旗下品牌)美洲分公司的總裁兼 首席執行官長(cháng)達5年，具備豐富的團隊管理與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗；在他的帶領(lǐng)下，公司營(yíng)收實(shí)現快速增長(cháng)。

　　從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)強勁，2016-2021年營(yíng)收從23.4億美元增長(cháng)至62.6億美元，年復合增 速達21.8%，主要受益于公司在女性瑜伽運動(dòng)市場(chǎng)的深耕，鎖定中高端年輕消費群體，及帶有社交屬性的 社群和圈層的營(yíng)銷(xiāo)推廣。22Q2公司營(yíng)收同比增長(cháng)28.8%至18.7億美元，在全球零售行業(yè)不景氣和通貨膨脹 加劇的情況下，公司增速超過(guò)Nike、Adidas，主要歸功于產(chǎn)品的核心競爭力：將專(zhuān)業(yè)性、舒適性、時(shí)尚休 閑性完美結合達到多場(chǎng)景使用，充分了解自己的客戶(hù)群體從而建立深厚的客戶(hù)粘性。展望未來(lái)，公司的戰 略規劃不僅僅限于女性瑜伽運動(dòng)這個(gè)賽道，未來(lái)5年公司將重點(diǎn)擴張以跑步和綜訓系列為基礎的男裝業(yè)務(wù)， 加強高效益的DTC業(yè)務(wù)擴張，及鎖定以中國為首的國際市場(chǎng)布局。

　　從產(chǎn)品結構來(lái)看，2018-2021年女裝業(yè)務(wù)維持穩健增長(cháng)，3年復合增速達21.4%。其中，2021年女裝業(yè)務(wù)貢 獻營(yíng)收41.7億美元，同比增長(cháng)36.7%，占比達67%，為公司核心業(yè)務(wù)。2017年公司開(kāi)始拓展男裝業(yè)務(wù)，以 男士ABC (Anti-Ball Crushing) 系列長(cháng)褲成功打造爆款，男裝業(yè)務(wù)增勢迅猛，到2021年男裝業(yè)務(wù)實(shí)現收入 15.4億美元（+62%），占比為25%（+3pp），近3年的男裝業(yè)務(wù)收入復合增長(cháng)達到30.5%，成為營(yíng)收重要 增長(cháng)貢獻。未來(lái)公司將重點(diǎn)擴展跑步和綜訓系列，其占比有望逐步成為核心產(chǎn)品線(xiàn)，次重點(diǎn)發(fā)展登山、網(wǎng)球、 高爾夫等非核心產(chǎn)品線(xiàn)，從而全范圍觸及消費者需求。

　　疫情改變消費者穿衣習慣。因為疫情影響，長(cháng)時(shí)間的居家工作和生活方式，及對運動(dòng)的高需求，已經(jīng)在近2 年改變了人們對穿衣的需求。即使是疫情結束，人們回到以前熟悉的工作生活環(huán)境，但對傳統的運動(dòng)服飾 有了新的認知和訴求。根據美國非盈利機構Cotton Incorporated 調查顯示，疫情以來(lái)，有51%的消費者 會(huì )選擇更加舒適的衣服，40%消費者會(huì )購買(mǎi)運動(dòng)服飾，34%消費者穿著(zhù)較以前更為休閑了。

　　年輕的消費者更親睞服裝產(chǎn)品。受時(shí)尚和運動(dòng)屬性的帶動(dòng)，全球“Athflow”的消費人群主要集中在Y時(shí)代 （80’和90’）和Z時(shí)代（00’），占比高達70%。消費者相對于飾品、運動(dòng)鞋，更偏向于買(mǎi)服裝類(lèi)產(chǎn)品， 其銷(xiāo)售額占比到58%。在服飾產(chǎn)品類(lèi)，瑜伽褲為爆款產(chǎn)品，未來(lái)5年增速將達到8.6%，主要是瑜伽褲可以 適用于運動(dòng)、日常、工作等多個(gè)場(chǎng)景。在客單價(jià)上，根據Statista調查，截至到2021年全球消費者在服裝 類(lèi)/飾品類(lèi)/鞋類(lèi)產(chǎn)品的平均單筆消費分別達263.5美元/167.7美元/66.5美元；預計到2025年，服裝類(lèi)產(chǎn)品 的單筆消費將突破300美元。

　　北美市場(chǎng)較為成熟。2021年美國和加拿大地區占全球“Athflow”消費市場(chǎng)規模的33.8%，預計未來(lái)5年的 復合增速為7%，主要受益于北美人們對健康生活有較成熟的認識和有較高頻率健身習慣，推動(dòng)了運動(dòng)市場(chǎng) 服飾的滲透率。 多重因素驅動(dòng)，中國后來(lái)居上。隨著(zhù)政府對全民參與體育運動(dòng)的高度關(guān)注，及我國人民自身對健康生活的 意識、生活消費水平、時(shí)尚審美的提高，提高了參與體育鍛煉的頻率和購買(mǎi)時(shí)尚運動(dòng)服飾的滲透率。根據 Euromonitor統計，我國運動(dòng)服飾滲透率從2007的8%提升到2019年12%。

　　中國體育政策方面：從08年北京奧運會(huì )后，政府對體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展高度重視，制定和推出一系列體育政策 ，把體育產(chǎn)業(yè)定位為拉動(dòng)內需和經(jīng)濟轉型升級的行業(yè)，并指引2025年體育產(chǎn)業(yè)GDP占比從17年的0.7%提 升至2%以上；預計體育總產(chǎn)值從2020年的3萬(wàn)億人民幣增長(cháng)至2025年的5萬(wàn)億人民幣，2023年中國參與體 育鍛煉人數比例提升至38%。

　　與成熟的美國瑜伽市場(chǎng)對比，中國瑜伽市場(chǎng)起步較晚，發(fā)展空間大。伴隨我國體育產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，人們 對運動(dòng)的參與呈現出細分化。根據京東的數據顯示，2020年雙11期間，瑜伽服飾及裝備的銷(xiāo)售額同比增長(cháng) 407%，成為最有潛力的細分運動(dòng)市場(chǎng)。艾瑞咨詢(xún)研究估計，2018年中國瑜伽健身市場(chǎng)已達到332億元人民 幣 (約51億美元)，預測未來(lái)10年的復合增速超過(guò)11%，其中女性瑜伽健身者占比高達86%。同時(shí)伴隨我國 “她力量”，“她經(jīng)濟”的崛起，女性在運動(dòng)服飾和裝備上平均年支出高于男性的15%-20%。此外， CBNDate市場(chǎng)調查發(fā)現，參與瑜伽健身的女性中大多都是高收入人群，其中月收入超過(guò)一萬(wàn)的占比達41% 。未來(lái)伴隨瑜伽人群和消費的不斷壯大和提升，我國瑜伽市場(chǎng)發(fā)展潛力大。

　　深耕瑜伽市場(chǎng)，主打服裝。Lululemon是以瑜伽健身服飾賽道起家，主打女性市場(chǎng)和服裝類(lèi)產(chǎn)品，剛好與 Nike、Adidas主打鞋類(lèi)產(chǎn)品，側重男性市場(chǎng)的賽道避開(kāi)。同時(shí)Lululemon在服裝上更注重舒適度和時(shí)尚度 ，而Nike、Adidas更注重運動(dòng)的專(zhuān)業(yè)度。所以細分賽道，避免正面競爭，很好地為L(cháng)ululemon奠定了基礎 ，并能在20年內快速成為全球第4大品牌。

　　打造爆款，男裝業(yè)務(wù)快速增長(cháng)。公司2017年推出爆 款ABC（Anti-Ball Crushing）長(cháng)褲系列快速打開(kāi)男 裝市場(chǎng)。這款褲子使用工程的設計，在襠部留有 足夠空間的同時(shí)利用面料的高支撐性和延展性，專(zhuān)門(mén) 解決傳統男裝褲太緊造成尷尬的問(wèn)題。此外，在設計 上結合了商務(wù)休閑，讓男性顧客在上班通勤、跑步、 健身房、登山騎車(chē)等不同場(chǎng)景可穿著(zhù)。繼ABC長(cháng)褲的 大獲成功，公司開(kāi)始擴張產(chǎn)品線(xiàn)，在夾克、Polo衫、 襯衫等SKU上頻出爆款。在2018-2021的3年時(shí)間內， 男裝業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(cháng)一倍，增速遠超女裝業(yè)務(wù)。公司預 計2026年的男裝業(yè)務(wù)營(yíng)收將超過(guò)40億美元。

　　全球消費經(jīng)濟形勢疲軟下，中國仍為公司發(fā)展的核心市場(chǎng)。隨著(zhù)中國“她力量“、”她經(jīng)濟”的倡導和崛 起，中國女性消費者逐步成為公司的主力軍。2015年公司以瑜伽褲為爆款產(chǎn)品擠進(jìn)中國市場(chǎng)收獲女性消費 者親睞，后因男士爆款“ABC“運動(dòng)商務(wù)休閑褲，解決男性傳統褲子的一些問(wèn)題，讓男性消費者意識到 Lululemon同樣可以了解男士穿衣痛點(diǎn)。加之近幾年越來(lái)越多的年輕消費者對時(shí)尚、休閑、運動(dòng)的多重要 求，及Lululemon在中國消費者里成為有著(zhù)高收入同時(shí)追求健康生活的成功人士代表。即使在今年上半年 疫情反復、經(jīng)濟形勢疲軟下，22Q2 Lululemon在中國市場(chǎng)營(yíng)收增長(cháng)30%；這歸功于Lululemon核心競爭 力”多場(chǎng)景使用”及定位中高端收入的消費人群。

　　縱向拓展運動(dòng)場(chǎng)景，勇于創(chuàng )新。公司從最先瑜伽運動(dòng)場(chǎng)景快速拓展至今的10個(gè)運動(dòng)場(chǎng)景（瑜伽、跑步、綜 訓、高爾夫、網(wǎng)球、出行、游泳、日常及商務(wù)休閑、居家、徒步），為消費者提供了更多“一衣多場(chǎng)景穿 著(zhù)的選擇。特別是在2019后，公司在新的運動(dòng)場(chǎng)景和產(chǎn)品的創(chuàng )新上加快了步伐。2020年，公司收購了 Mirror(健身鏡)公司，順應疫情居家的趨勢，將運動(dòng)場(chǎng)景從戶(hù)外衍生至了室內。2021年球盟會(huì )體育，公司推出全球首 款專(zhuān)為女性設計的跑步鞋，開(kāi)始試水跑球市場(chǎng)。此款跑鞋是經(jīng)過(guò)多年的研發(fā)，掃描上百萬(wàn)女性的足型和上 百次的測試，跑鞋的推出讓公司的產(chǎn)品線(xiàn)更加豐富。今年推出的徒步系列，受到大自然和巖石的啟發(fā)，在 顏色上融入了天空的蘭、泥土的棕、烈日的黃、植物的綠和花卉的粉和紫，讓人們在登山時(shí)感覺(jué)與大自然 合而一體；此系列一推出就獲得了大批年輕消費者的追捧。

　　聯(lián)名線(xiàn)上線(xiàn)下健身工作室，開(kāi)啟一戰式消費體驗。公司通過(guò)Mirror、手機軟件(app) 和8家全球熱門(mén)健身公 司室合作，讓顧客開(kāi)啟社群、健身、購物一體化體驗。會(huì )員每個(gè)月付費39美元，能以?xún)?yōu)惠的價(jià)格參加線(xiàn)下 課程，此外還能享受Lululemon產(chǎn)品折扣，及提前參加Lululemon活動(dòng)等福利。同時(shí)消費者也可以通過(guò) Mirror，參加線(xiàn)上的熱門(mén)健身課程。公司預計到2026年，將會(huì )有80%的顧客成為付費會(huì )員。